反差 裸 合肥又来抄底了

本文来自微信公众号：投中网 （ID：China-Venture），作家：陶辉东反差 裸，头图来自：视觉中国（图为 2024 年 7 月，合肥市工东说念主们在分娩蔚来汽车订购的座椅）

蔚来与合肥国资的牵手故事迎来了第二季。

9 月 29 日，蔚来公司通知与合肥建恒新动力汽车投资基金合股企业（有限合股）、安徽省高新工夫产业投资有限公司和国投招商投资解决有限公司三家政策投资者签署政策投资左券，它们将以东说念主民币 33 亿元现款增资认购蔚来中国的新刊行股份。

合肥、安徽和国投三级国资融合投资蔚来，一模相同的剧情在四年前依然发生过一次。2020 年，恰是这三家投资者脱手投资 70 亿元，挽回了正处在至暗时刻的蔚来。自那以来，合肥国资和蔚来的故事成了一段江湖佳话。面前，它们仍然持有蔚来中国 7.6% 的股份。

面前，蔚来又一次处在低谷。跟着新动力汽车赛说念内卷不断升级，昔时一年蔚来的市值缩水了一半，股价依然跌回了 2020 年的水平。合肥国资在此时又一次脱手，是否能再续据说？

466 亿估值：合肥这次折价 50% 入股？

从面前公布的信息来看，合肥这一次拿到的估值相配优惠。

蔚来的公告中未泄露本次交游的估值细节，仅默示交游完成后蔚来公司将持有蔚来中国 88.3% 的股份。面前，蔚来公司持有蔚来中国 92.1% 的股份，在本次增资中，还将连续向蔚来中国增资 100 亿元。假如本轮增资中各方的估值沟通，凭证这些信息，不难盘算出蔚来中国的投前估值为 466 亿元，投后估值为 599 亿元。

而为止 9 月 27 日收盘，蔚来在好意思股的市值是 136 亿好意思元，在港股的市值为 1000 亿港元。昭彰，这次蔚来中国融资的估值大幅低于蔚来的市值，扣头大致是 50%。

虽然，需要注重的是蔚来中国并非是蔚来的沿途钞票。2020 年蔚来为了引进合肥国资而成就子公司蔚来中国，注入了包括整车研发、供应链与制造、销售与行状、动力行状在内的中枢业务与有关钞票。然则蔚来依然有一些业务板块并不在蔚来中国主体下，比如相配蹙迫的智能驾驶。因此，很难详情蔚来中国在蔚来的总市值中应该占有多大比例。

要是换个角度看，计划到这一轮国资增资的政策价值，偶而莫得必要这样仔细地计较估值。

合肥国资最为东说念主称说念的，是勇于枯木逢春的气魄。2020 年投资蔚来时，饰演的等于白衣骑士变装。2019 年底，蔚来财报泄露的现款及现款等价物仅剩 8.63 亿东说念主民币，可谓是死活存一火，合肥国资给的是名副其实的救命钱。

这一次的情状莫得那么夸张。不久前泄露的半年报炫耀，为止 2024 年 6 月末，蔚来的现款及现款等价物为 246.52 亿元，与四年前不成相提并论。骨子上，与蔚来的亏空比较，33 亿元的现款并未几。2024 年上半年蔚来净亏空为 103.84 亿元。也等于说 33 亿元只够蔚来亏一个半月。

比资金自己更蹙迫的，可能是合肥国资第二次重金投资所抒发的对蔚来的维持。

面前的蔚来正处在关键的"拐点"上。一方面是蔚来仍然在赓续宽绰亏空，2023 年亏了 200 多亿，2024 年概况率也要亏 200 多亿，短期内还看不到盈利的可能。另一方面，蔚来也在安详走出昔时几年的"掉队"质疑，从头找回属于我方的位置。

2024 年以来，蔚来汽车的销售数据特出漂亮，月销量赓续冲破 2 万辆。财报炫耀，蔚来在 2024 年二季度营收达 174.5 亿元，同比增长 98.9%，增速在"蔚小理"中断层第一。况且，蔚来的整车毛利率在二季度也同比进步了 6 个百分点之多，达到 12.2%。

在半年报发布后，依然有多家顶级投行上调了蔚来的评级，摩根大通将蔚来 ADR 的评级从"中立"调遣为"增持"，并将倡导股价从 5.3 好意思元上调至 8 好意思元。德雄伟银行也将蔚来港股的倡导价钱由 65.5 港元上调至 72 港元。

难说念，这一次合肥国资又是精确抄底？

依然拿下五倍报酬

合肥国资上一次抄底蔚来，交出的是一份百分答卷。

就在不久前，蔚来董事长李斌在跟俞敏洪的收罗直播中炫耀，蔚来历史上只作念了一次东说念主民币融资，等于合肥、安徽和国投投资蔚来那一次，但很快就五倍还给它们了。这是李斌初度谈及蔚来带给合肥国资的投资报酬。

咱们不妨望望，李斌这话是不是在夸口。

时分回到 2020 年头，蔚来面对死活存一火的危急，李斌样貌公司其时依然进了 ICU。巨亏空的蔚来急需融资输血，而在合肥国资脱手之前，李斌跑了世界 18 个城市洽谈和谐王人没能凯旋。

2020 年 4 月，蔚来与合肥市斥地投资控股（集团）有限公司、国投招商投资解决有限公司以及安徽省高新工夫产业投资有限公司签署最终投资左券，三家政策投资者预料向蔚来中国投资现款 70 亿元东说念主民币。音书一出，寰球在对合肥国资勇于"徒手接住着落的飞刀"的胆量默示佩服的同期，也不乏一些不睬解和质疑的声息。

没念念到，投资左券刚签完字，钱还没打昔时，蔚来的股价就驱动飙涨，两个月时分涨了三倍。看到阛阓条目有益，蔚来 2020 年 6 月和 8 月在好意思股两次增发新股，凯旋召募 22 亿好意思元的资金。然后，蔚来第一时分启动了对合肥国资股份的回购。

梳理蔚来的有关公告不错看到：

2020 年 8 月，蔚来第一次回购，按合肥国资 4 月份时入股的原价，回购了 8.6% 的股份，耗资 25 亿元东说念主民币；

2021 年 2 月，蔚来第二次回购，金额为 55 亿元东说念主民币，这一次蔚来中国的估值涨到了 1664 亿东说念主民币，是投资时估值的 5.7 倍；

2021 年 9 月，蔚来第三次回购，金额为 25 亿好意思元，蔚来中国的估值连续增长至 1763 亿东说念主民币。

流程三次回购，三家国资推动一共拿回了 105 亿东说念主民币的报酬，抛去 70 亿元的成本净赚 35 亿元。况且，它们手中依然持有蔚来中国接近 8% 的股份。

由此可见，李斌所说的"五倍报酬"真实莫得吹嘘，在第二次和第三次回购中，合肥国资真实赢得了越过 5 倍的收益，况且投资周期仅有短短一年的时分。

面前追想，在蔚来一役上，合肥国资投和退的时机王人号称好意思满。投资时蔚来股价唯有 2 好意思元摆布，正处在好意思股上市之后的股价最低点。退出时又是 2021 年新动力泡沫的过火，蔚来市值一度冲破千亿好意思金。无怪乎合肥从此有了"最牛风投城市"的称呼。

不难发现，合肥第二次投资蔚来中国，拿出的其实只是第一次投资的盈利费力，不论效果是成是败王人不影响大局。

"合肥口头"的高光时刻

这里还莫得计划合肥在引进蔚来之后对当地产业链的拉动。

"合肥口头"之是以备受珍藏，并不单是在于令东说念主襄助的投资报酬。2021 年 2 月，合肥市曾与蔚来签署了一份深切和谐的框架左券，合肥市在左券中欢跃，对蔚来中国进行股权投资所获的成本收益，将被用于维持蔚来及合肥智能电动汽车产业集群的发展。可见，获取投资报酬从来不是合肥的最终倡导，这次增持蔚来中国也体现了合肥市的这一欢跃。

本年 6 月，蔚来的第三座工场在合肥新桥智能电动汽车产业园区开工斥地，据报说念总投资 110 亿元，年产能将达 60 万辆。至此反差 裸，蔚来在合肥落地了三座工场，总产能越过 120 万辆，越过了特斯拉上海工场。

更蹙迫的是，以引进蔚来为抓手，合肥打造的是一整条电动汽车产业链。凭证合肥与蔚来 2021 年的和谐左券，两边共同斥地合肥新桥智能电动汽车产业园区，打造"具备完整产业链的世界级智能电动汽车产业集群"。

凭证媒体报说念，面前合肥引进的电板、电机、电控、汽车电子等配套企业依然越过 100 余家，成为中国新动力汽车产业的中枢相接地之一。另一个数据是，2021 年蔚来位于安徽的和谐伙伴唯有约 60 家，2024 年则增至约 120 家，这也反馈出安徽新动力汽车产业链的快速完善。

宏不雅视角上，昔时几年间合肥和安徽在中国汽车产业河山上的地位飞快攀升。数据炫耀，2023 年安徽汽车制造业规上企业营收近 5500 亿元，全产业链营收达到 1.15 万亿，汽车产量居世界第二，新动力汽车产量则居世界第四。

2024 年 1-8 月，安徽全省汽车产量 211.61 万辆，同比增长 44.84%，连续位居世界第二；新动力汽车产量同比高潮 81.59%，93.74 万辆，也高潮至世界的第二位。至此安徽的汽车和新动力汽车产量依然划分占到世界的 11.33% 和 13.38%。

至此，合肥为蔚来的投资号称政府提示推动产业升级和工夫发展的典范。